12月初上市的京東健康（HK:06618）股票表現(xiàn)強勁，并被納入恒生、明晟、富時羅素等多家全球級指數(shù)系列，受到資本市場的普遍看好，公司市值突破6000億港元。

在這背后，是中國廣闊的醫(yī)療市場前景正成為電商寡頭們的藍海。今年11月，另一家巨頭美團也申請“美團專業(yè)藥房”的商標。至此，阿里、京東和美團這三家互聯(lián)網巨頭都已布局“自家”的醫(yī)藥零售業(yè)務。過去給傳統(tǒng)藥房當“跑腿”的電商們，開始爭奪圍獵5000億的醫(yī)藥零售市場。

互聯(lián)網巨頭的涉獵，是否會顛覆藥房這個傳統(tǒng)行業(yè)？

傳統(tǒng)醫(yī)藥領域，以老百姓（SH:603883）、益豐藥房（SH:603939）、大參林（SH:603233）、一心堂（SZ:002727）為代表的傳統(tǒng)連鎖藥店四巨頭，在過去的幾年中營收和盈利均保持高速增長。

對此，老百姓大藥房連鎖股份有限公司董秘馮詩倪告訴《華夏時報》記者，因為藥品的專屬性、非標類需要、及時性、慢病管理等特性，藥店更為貼近患者尤其是老年患者的需求，未來藥店會成為互聯(lián)網醫(yī)療最好的連接點，兩者關系是共榮而并非顛覆。

布衣大藥房連鎖有限公司董事長鄭元銅向《華夏時報》記者表示，經過多年布局，線下藥店在便利性、客戶粘性等方面有其自身優(yōu)勢，現(xiàn)在政府加強反壟斷監(jiān)管，如果在公平的競爭環(huán)境下，手握眾多門店的連鎖藥房未必會被互聯(lián)網巨頭顛覆。

電商賣藥，資本看好

12月8日，京東健康于香港上市，首日股價大漲55%，市值突破3400億港元。同日及次日，恒生公司、富時羅素（FTES Russel）和明晟（MSCI）相繼宣布，將京東健康納入旗下多個指數(shù)中，最后一批指數(shù)將于12月22日開盤后生效。

摩根大通預計，京東健康獲得約40億港元被動資金的買入。截至12月23日，京東健康市值達到6100億港元。

招股書顯示，京東主營業(yè)務分為零售藥房業(yè)務與在線醫(yī)療健康服務業(yè)務。2017年至2019年，公司營業(yè)收入分別為56億元、82億元和108億元，調整后凈利潤分別為2.09億元、2.48億元、3.44億元。

能取得如此佳績，京東健康自營的線上藥房作用功不可沒。2020年上半年公司營收88億元，調整后凈利潤為3.71億元。其中零售藥房業(yè)務的營收為 76.9 億元人民幣，占總營收 87.6%。

京東的老對手阿里也在今年迎來了新突破：阿里健康（HK:00241）2020年上半年營收71.62億元，同比增長74%，經調整后的凈利潤為4.36億元，成立以來首次實現(xiàn)扭虧為盈。

阿里健康的業(yè)務板塊分別為醫(yī)藥自營業(yè)務、醫(yī)藥電商平臺業(yè)務、醫(yī)療健康服務業(yè)務以及追溯業(yè)務。其營收主要來自醫(yī)藥自營業(yè)務，2020上半年該業(yè)務實現(xiàn)營收60.36億元，占總應收的84%。

“互聯(lián)網醫(yī)療企業(yè)普遍存在靠賣藥支撐營收。”醫(yī)療健康行業(yè)分析師陳喬姍表示。

從三大巨頭來看，早在2016年，京東和阿里便先后推出自營售藥平臺“京東大藥房”和“阿里健康大藥房”。2020年11月，另一家電商新銳美團的主體公司——北京三快科技有限公司注冊了“美團專業(yè)藥房”商標，被外界認為是進軍醫(yī)藥零售的信號。

與京東、阿里一樣，過去幾年美團也是以平臺的角色布局醫(yī)藥領域，通過向第三方商家收取傭金和平臺使用費盈利。從財報數(shù)據(jù)來看，截至今年三季度末，美團已經接入近10萬家第三方藥房。

巨大的市場空間和從第三方商家積累的數(shù)據(jù)，讓電商巨頭們不再甘于“跑腿”，而是自己下場賣藥。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年1-11月，全國藥品類零售額為4797億元，同比增長7.3%。

和傳統(tǒng)線下藥房相比，電商巨頭自建物流體系與供應鏈體系在運輸藥品上有著巨大的優(yōu)勢。

京東健康在招股書中表示，公司僅用3年便建成11個藥品倉庫和超過230個其他倉庫，覆蓋超過200個城市，成為全國規(guī)模最大的醫(yī)藥零售渠道，處方藥最快可30分鐘送達。公開數(shù)據(jù)顯示，美團的藥品配送時間則在23分鐘左右。

除了線下物流網絡，電商巨頭還占據(jù)著線上流量入口和用戶粘性。據(jù)美團三季度財報顯示，其全平臺交易用戶數(shù)已經達到4.76億；京東健康則在2020年收獲了7250萬個年活躍用戶，同比增長29%。

盡管京東健康和阿里健康高層均表示公司的發(fā)展方向是互聯(lián)網醫(yī)療為核心的大健康，但至少從目前業(yè)務結構看，藥品零售仍是核心業(yè)務。這對傳統(tǒng)零售藥房尤其是連鎖品牌形成沖擊。

連鎖藥房加強“護城河”

目前A股有益豐藥房（SH:603939）、大參林（SH:603233）、老百姓（SH:603883）、一心堂（SZ:002727）和健之佳（SH:605266）五家連鎖藥房企業(yè)。除了12月剛上市的健之佳外，另外四家企業(yè)的線下門店數(shù)量均已超過5000家，年營收在百億左右，與京東健康、阿里健康規(guī)模相當。

在過去幾年中，連鎖藥房營收和盈利保持高速增長。

《華夏時報》記者查閱了上述四家企業(yè)2015年至2019年年報：益豐藥房年營收和盈利的復合增長率分別為29.51%和25.32%；老百姓年營收和盈利的復合增長率分別為20.85%和16.13%；大參林年營收和盈利的復合增長率分別為16.38%和12.22%；一心堂年營收和盈利的復合增長率分別為14.43%和11.79%。

連鎖藥房的線下門店擴展迅速。以老百姓大藥房為例，公司從2018年起進行了27次收并購，新增近2304家門店；益豐藥房則在2018年和2019年新增了2693家門店。

業(yè)內專家指出，規(guī)模效應是連鎖零售業(yè)的核心模式。2019年財報顯示，上述四大連鎖藥房毛利率在30%至40%之間，凈利潤率在5%-10%之間。但在規(guī)模效應下，電商的優(yōu)勢顯然更大。以京東健康為例，公司2020上半年自營商品毛利率僅為15%，仍能實現(xiàn)盈利。一旦兩者展開正面競爭導致行業(yè)毛利下降，連鎖藥房的盈利能力將遭到沖擊，門店擴張和營收增長都將受到影響。

為了應對電商的潛在沖擊，連鎖藥房紛紛在O2O和線上診療布局，以求在及時性和專屬性上打造自身的護城河。

四家連鎖藥房企業(yè)目前均入駐京東、美團和餓了么等主流電商平臺，并開設微信小程序進行線上售藥。《華夏時報》記者體驗發(fā)現(xiàn)，通過上述四家藥房的微信小程序購買常見藥，2公里范圍內可在30分鐘內完成配送。而在京東大藥房購藥，則需次日送達。

馮詩倪向《華夏時報》記者表示，根據(jù)老百姓大藥房門店的數(shù)據(jù)，85%的顧客需要及時用藥，只有15%的顧客是慢病類患者，可以忍受2天左右的配送周期。所以，對于互聯(lián)網購藥，大部分患者能接受的就是半小時送貨到家。想要達到這個配送效率，就意味2-3公里范圍內需要有門店或倉庫，但這么重資產、精細化管理的線下布局不是互聯(lián)網平臺所擅長的。反而實體藥店是半小時配送上門O2O最好的承接方。

以線下實體藥店的快捷性為基礎，連鎖藥店還在加速發(fā)展自己的診療能力。從2019年開始，大參林和益豐大藥房先后在海南省設立了互聯(lián)網醫(yī)院公司，嘗試開展線上診療服務；老百姓大藥房則與湖南省人民醫(yī)院合作，承接醫(yī)院線上診療后的“接方送藥”工作。就在今年11月16日，一心堂與京東健康簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在藥房門店數(shù)字化升級、京東健康&一心堂聯(lián)盟大藥房、互聯(lián)網醫(yī)院及醫(yī)生資源、專科互聯(lián)網醫(yī)療、O2O、中藥產業(yè)鏈等方面進行深入合作，共同打造“互聯(lián)網+醫(yī)藥零售”新樣板。

鄭元銅向《華夏時報》記者表示，經過多年布局，線下藥店在便利性、客戶粘性等方面有其自身優(yōu)勢，現(xiàn)在政府加強反壟斷監(jiān)管，如果在公平的競爭環(huán)境下，手握眾多門店的連鎖藥房未必會被互聯(lián)網巨頭顛覆。