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華創證券:白酒板塊近期呈布局良機 下半年價盤或可回升

   日期:2023-04-24     瀏覽:10    
 

華創證券:白酒板塊近期呈布局良機 下半年價盤或可回升

                來源: 智通財經 

  華創證券發布研究報告稱,白酒全年復蘇方向明確,上半年高周轉保障業績、走量為主,下半年期待景氣度與信心提升帶來雙擊,價盤或可回升。Q2起行業旺季、低基數等利好增多。近期板塊在多因素共同作用下短期回調,目前基本price-in,板塊呈現布局良機。

  相關關注標的:當前首選景氣度高、確定性強一線茅五瀘汾,首推高端茅臺(600519.SH)(內部治理全面改善),瀘州老窖(000568)(000568.SZ)(布局積極推力足),五糧液(000858)(000858.SZ)(周轉持續優秀),山西汾酒(600809)(600809.SH)(壓制疑云漸散,估值性價比強)。

  持續推薦古井貢酒(000596)(000596.SZ)、今世緣(603369)(603369.SH)(周轉優秀,確定性強)、洋河股份(002304)(002304.SZ)(低估值改善)。

  Q2次高端將迎來商務宴請恢復、招商布局等利好,低基數下或可釋放較高彈性,推薦舍得酒業(600702)(600702.SH)(規劃積極,渠道健康)、水井坊(600779)(600779.SH)(低估值低預期改善)。

  華創證券主要觀點如下:

  五一消費氛圍漸起,預期有望提振。作為疫后首個五一小長假,居民旅游、探親等出行意愿高漲,國內游訂單相較19年大幅增長,返鄉車票預售火爆,各地酒店婚喜宴檔期緊湊,預計區域消費活力提升,白酒動銷低基數下有望走強,成為復蘇成色試金石,指引端午及下半年動銷走勢。

  五一特征:婚宴小高峰,價盤漲多跌少。近五年看,二季度行業收入/利潤占比穩定在20%左右,在四個季度中份額占比最低,且主要由五一、端午小旺季貢獻。其中五一為婚喜宴用酒的小高峰,動銷環比3/4月淡季提振明顯,渠道庫存亦有一定去化,節后高端酒價盤多為上漲或持平狀態,庫存降至相對低位為端午回款做準備。

  當前狀態:格局持續集中,價盤小幅走弱。近期行業量價特點突出,產量來看,Q1規上酒企產量下降19%、其中3月同降29%,反映中小酒企壓力較大,份額進一步向名優酒企集中。價盤來看,在淡季供需缺口拉大、渠道信心偏謹慎影響下,4月以來價盤小幅走弱,其中普五環比3月末下降10-15元,國窖跌破900元,次高端亦有不同程度回落,具體來看:

  需求端:三重因素共振,用酒需求偏弱。當前宏觀修復節奏偏緩,PPI、CPI數據表現相對偏弱,居民消費/企業支出意愿相對謹慎;3/4月正值行業淡季,需求存在階段性的正常回落,疊加部分區域有閏二月不宜婚嫁的習俗,婚宴場景相對受限。

  酒企端:淡季延續發貨,控貨力度偏弱。酒企在保障全年增長目標下,3月仍階段性推進回款、發貨進度,供給端較為充足。其中,普五節奏快于22年,當前發貨45%+,高度國窖追平往年進度目標下,延續發貨。次高端汾酒、洋河階段性停貨后亦陸續重啟,今世緣沖刺百億動作亦較積極。

  渠道端:心態保持謹慎,延續以價換量。3月供需缺口拉大下,渠道信心走弱,糖酒會反饋進一步放大悲觀預期。經銷商對待后市普遍謹慎,延續前期以價換量策略,亦有甩貨回籠現金流現象,對價盤形成壓制。

  展望五一:需求有望回暖,延續周轉為先。五一需求側已有較多積極信號,動銷有望邊際恢復,預計仍以周轉為先、進一步去化庫存,提振渠道信心。伴隨經濟逐步修復,下半年基本面具備更強支撐,驅動價盤上行。

  需求:宴席預定飽滿,需求支撐較足。去年五一受限嚴重,今年旅游、返鄉探親將帶來線下消費小高峰,同時閏二月過后婚喜宴存在回補需求,目前多地宴席預訂飽滿、酒店排期緊張,終端備貨已有明顯增長,場景修復或支撐動銷明顯增長。

  價盤:無需過度悲觀,H2或持續上修。消費需求與渠道信心是制約價盤核心因素。整體看,五一渠道端或仍將維持以價換量心態,持續消化庫存,婚宴單品階段性彈性或更顯著。但五一需求啟動、動銷提速表現仍有望逐步改善渠道信心,節后消費與補庫需求共振或將推動行業景氣。伴隨經濟持續漸進復蘇,商務社交活躍邏輯不改,下半年價盤或可持續向上修復。

  風險提示:消費復蘇不及預期、價盤上行不及預期、競爭加劇等。


特別提示:本信息由相關企業和個人自行提供,真實性未證實,僅供參考。請謹慎采用,風險自負。


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