周五（11月1日），芝加哥期貨交易所（CBOT）的1月大豆期約報(bào)收9.9375美元/蒲，比一周前下跌0.4%；11月船期美灣大豆均價(jià)為每蒲10.905美元,上漲1.7%；12月豆粕報(bào)收每短噸295.3美元，下跌3.4%；12月豆油報(bào)收每磅46.3美分，上漲4.9%；泛歐交易所2月油菜籽期約報(bào)收517歐元/噸，上漲0.6%；洲際交易所1月油菜籽期約報(bào)收645.9加元/噸，下跌1.4%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸413美元（含33%出口稅），下跌0.7%。ICE美元指數(shù)報(bào)收104.203點(diǎn)，比一周前上漲0.07%。

 

　　美國大豆收獲完成89%，本周降雨可能放緩收獲步伐

 

　　美國農(nóng)業(yè)部作物進(jìn)展周報(bào)顯示，截至10月27日，美國大豆收割完成89%，一周前81%，五年同期均值78%。本周以及未來幾天中西部普遍降雨，可能放緩大豆收獲步伐，但是不太可能對大豆單產(chǎn)造成顯著影響。美國農(nóng)業(yè)部當(dāng)前預(yù)測美國大豆產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的45.82億蒲，同比增長10%。期末庫存預(yù)計(jì)為5.5億蒲，同比激增60.8%，為六年來最高庫存，也是60年來第三個(gè)庫存高點(diǎn)。這將會對美國大豆價(jià)格的任何反彈起到制約作用。

 

　　上周美國大豆出口銷售繼續(xù)增長

 

　　美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報(bào)告顯示，截至10月24日當(dāng)周，美國大豆總銷量達(dá)227萬噸，比上周高出6%，比四周均值高出39%，該數(shù)據(jù)符合貿(mào)易預(yù)期。2024/25年度迄今美國大豆銷售總量約2627萬噸，同比增長13.4%。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)期全年出口同比增長9.1%。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部單日出口報(bào)告顯示，美國私人出口商周三報(bào)告對中國以及未知目的地各銷售13.2萬噸大豆；周五報(bào)告對中國銷售13.2萬噸，對未知目的地銷售19.8萬噸，2024/25年度交貨。

 

　　從報(bào)價(jià)看，美國大豆是目前全球最便宜的供應(yīng)。10月31日，美灣大豆報(bào)價(jià)為413美元/噸，比一周前下跌5美元。巴西大豆在帕拉納瓜港口報(bào)價(jià)為427美元/噸，下跌7美元；阿根廷大豆上河報(bào)價(jià)為412美元/噸，下跌7美元。

 

　　9月份美國大豆壓榨量同比增長6.7%

 

　　美國農(nóng)業(yè)部月度壓榨數(shù)據(jù)顯示，9月份美國大豆壓榨量為1.87億蒲或560萬短噸，略低于市場預(yù)期，但是較8月份創(chuàng)下的多年低點(diǎn)高出11.3%，比去年同期增加6.7%。

 

　　9月份是2024/25年度的第一個(gè)月。作為對比，美國農(nóng)業(yè)部在10月份供需報(bào)告里預(yù)測2024/25年度美國大豆壓榨量為24.25億蒲，同比提高6.0%。

 

　　值得一提的是，每年第四季度美國大豆壓榨利潤傾向于回升。基于美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)計(jì)算的結(jié)果顯示，截至10月25日當(dāng)周，美國大豆壓榨利潤為每蒲3.30美元，較一個(gè)月前提高了5.4%，略高于2023年的平均壓榨利潤3.29美元/蒲。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部壓榨月報(bào)還顯示，9月底美國豆油庫存為15.01億磅，環(huán)比減少7.9%，同比減少6.6%，也低于市場預(yù)期的15.39億磅。近期美國豆油出口步伐明顯加快，反映出全球植物油供需形勢緊張，其他競爭對手相對豆油更加昂貴，而美國國內(nèi)生物柴油行業(yè)需求前景不確定（因?yàn)榘莸钦形垂嫉吞既剂涎a(bǔ)貼政策最終決定），促使美國豆油需求從國內(nèi)轉(zhuǎn)向出口市場。

 

　　南美降雨改善，大豆播種步伐加快

 

　　隨著近來巴西各地普降大雨，大豆播種工作得以加快。巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）稱，截至10月27日，巴西2024/25年度大豆播種進(jìn)度為37.0%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于一周前的17.6%，略微落后上年同期的播種進(jìn)度40.0%。盡管播種略有延遲，但是市場分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為巴西大豆產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)，并不是很擔(dān)心大豆播種延遲會對產(chǎn)量前景造成明顯不利影響。CONAB預(yù)計(jì)2024/25年度巴西大豆產(chǎn)量為1.66億噸，同比提高12.7%；大豆種植面積估計(jì)為4430萬公頃，同比提高2.8%。

 

　　芝加哥豆油期貨追隨馬來西亞棕櫚油大漲

 

　　自8月16日跌至四年低點(diǎn)后，芝加哥豆油期貨價(jià)格已經(jīng)上漲了近13%，這一切都?xì)w因于棕櫚油。棕櫚油價(jià)格自4月份以來開始穩(wěn)步上漲，目前已經(jīng)達(dá)到兩年來的最高水平，原因是厄爾尼諾現(xiàn)象造成天氣持續(xù)干旱，棕櫚樹老齡化，與削減成本措施相關(guān)的管理不善，以及勞動力資源減少且從未完全從新冠疫情中恢復(fù)過來，造成今年馬來西亞和印尼棕櫚油減產(chǎn)。美國農(nóng)業(yè)部在10月份將2024/25年度全球棕櫚油期末庫存下調(diào)至1610萬噸，較上月調(diào)低150萬噸。由于單產(chǎn)下降，美國農(nóng)業(yè)部將印尼2024/25年度棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)50萬噸至4650萬噸。印尼棕櫚油協(xié)會10月23日表示，截至8月31日，印尼棕櫚油庫存為245萬噸，低于7月份的251萬噸，為2019年3月以來的最低庫存。

 

　　印尼政府計(jì)劃到2025年將棕櫚油基生物柴油摻混率從目前的35%提高到40%，未來可能調(diào)高到50%，進(jìn)一步推高棕櫚油價(jià)格。國內(nèi)消費(fèi)的增加可能會給本已緊張的供應(yīng)形勢帶來進(jìn)一步的壓力。

 

　　下周關(guān)鍵事件可能引發(fā)短期波動加劇，但是長期走勢取決于南美天氣

 

　　未來一周農(nóng)產(chǎn)品市場將迎來三個(gè)主要事件，分別是美國大選，美聯(lián)儲利率政策會議以及下周五的美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告。

 

　　從大選來看，據(jù)得梅因紀(jì)事報(bào)11月3日發(fā)布的衣阿華州民意調(diào)查顯示，民主黨副總統(tǒng)賀錦麗在衣阿華州以47%對44%領(lǐng)先特朗普。這一結(jié)果令人意外，因?yàn)樘乩势赵?016年和2020年選舉中一直在衣阿華州領(lǐng)先對手。英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志周六的模型也顯示民主黨副總統(tǒng)賀錦麗贏率更高一些，和一周前的情況相反。

 

　　值得一提的是，雖然大選結(jié)果將導(dǎo)致短線波動加劇，但是農(nóng)產(chǎn)品走勢更多取決于自身供需。凱投宏觀的比爾·韋瑟伯恩也認(rèn)為，無論誰獲勝，大宗商品價(jià)格都將保持穩(wěn)定的前景。未來幾個(gè)月，美國大選結(jié)果不會對大多數(shù)大宗商品價(jià)格產(chǎn)生重大影響。

 

　　就美聯(lián)儲會議而言，目前市場押注美聯(lián)儲將在11月7日將基準(zhǔn)利率降低25基點(diǎn)，從目前的475到450降低到450到475的區(qū)間；在12月份將利率進(jìn)一步調(diào)低25幾點(diǎn)的可能性為82.7%。美聯(lián)儲降息有助于刺激經(jīng)濟(jì)和商品需求增長，同時(shí)也會給美元帶來壓力，這對美國農(nóng)產(chǎn)品出口具有潛在支持效果。

 

　　就下周五的供需報(bào)告而言，我們將重點(diǎn)觀察美國大豆和豆油需求是否調(diào)整。

 

　　隨著美國大豆收獲即將結(jié)束，市場將密切關(guān)注南美降雨以及大豆播種和生長狀況，特別是拉尼娜現(xiàn)象可能造成的影響。除非南美天氣惡化導(dǎo)致產(chǎn)量前景變化，否則全球供應(yīng)龐大的壓力將會壓制大豆價(jià)格運(yùn)行重心。